解析英伟达业绩上涨的背后逻辑

发布时间:2021-02-26

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英伟达好像去年在“奇怪”的地方,赚了一些钱。

昨天美股盘后,英伟达公布了2021FY业绩。报表显示,本财年公司GAAP营收同比增长53%至166.75亿美元;净利润同比增长55%至43.32亿美元;摊薄后的每股收益达到6.9美元,较上年同期增长了53%。

这次是公司连续4个季度以来,再一次创下的历史新高。

业绩公布之后,啪的一下,英伟达的股价一度就飙升到了6%的涨幅,价格十分接近599美元了。只可惜,这样的涨幅没持续多久,很快又掉下来了。

从2019年算起,英伟达的股价已经翻了3倍有余,高位震荡是信心不足导致的资金套现,很正常。

而以往英伟达良好的业绩正是维持公司估值的一大因素。

01新、老艺能“两开花”

撑起公司今年业绩的,主要是游戏和数据中心两大板块的业务。

先说说本财年突然崛起的数据中心(和AI)业务吧。

公司数据中心FY2021收入同比增长了124%,从29.83亿美元增长到66.96亿美元,是公司去年增长的最快的业务。

在这块业务上,英伟达将芯片公司迈络思(Mellanox)的营收并入报表,以及升级后的英伟达Ampere显卡架构贡献最大。其中,迈络思的营收贡献了10%。

2020年4月27日,英伟达宣布完成对迈络思全部股权的收购,作价70亿美元。

解析英伟达业绩上涨的背后逻辑

英伟达未来的战略方向是数据科学和人工智能。其中,公司在高性能计算领域非常成功,在全球超级计算机500强中名列127位,并为世界上速度最快的两台超级计算机提供动力,包括美国能源部橡树岭国家实验室的Summit和劳伦斯利弗莫尔国家实验室的Sierra。

被收购的迈络思于1999年在以色列成立,后在美国纳斯达克证券交易所上市,主要从事网络互联产品的研发、生产和销售。

英伟达在做的服务器扩展应用程序(如高性能计算应用),目标是使多个显卡“合体”成为一个巨型显卡。

英伟达显然想要用自己的计算专业技术,与迈络思的互连技术相结合。

除了加速崛起的数据中心业务,作为“核弹厂”的老牌艺能——游戏显卡——依旧是英伟达营收的中流砥柱。

由游戏业务贡献的收入,在2020FY增长了41%达到77.59亿美元。这一增幅反映电脑显卡以及游戏主机SoC的销售增长。英伟达的游戏显卡销量,则是受益于Ampere架构下的GeForceRTXTM30系列显卡的销售增长。

游戏显卡的销售增长,在一方面要归结于疫情之下的宅经济。

新冠肺炎疫情对英伟达的影响,是一把双刃剑,其持续时间和影响存在不确定性。

随着人们持续在家工作、学习和玩游戏,公司游戏和数据中心市场平台受益于更强劲的需求。与此同时,疫情导致晶圆产能不足和人们对电脑、智能手机、新能源汽车等电子化硬件的需求激增之下,芯片行业出现量价齐升的局面。

02比特币狂热,贡献了营收

而另一方面,英伟达显卡的收入,还可能来自一个“不务正业”的领域。

显卡不仅是电脑的图形处理器,还可以是虚拟货币的挖矿机。今年1~2月,在电脑硬件市场上,显卡等芯片设备可谓一卡难求。例如在去年9月份,英伟达官方商店的RTX3080公版显卡在上架后,居然是瞬间售罄的。

2020年年初,为了应对新冠疫情对经济造成的冲击,美联储开启无限量QE,政府也加大了财政刺激的力度。

当流动性强的时候,钱就会贬值,资金就会开始购买各种资产来保证价值的增长。比如说,购买股票、房产、黄金等等。机构、企业高管纷纷开始选择虚拟货币作为避险资产,比特币走进了一波狂热炒作的通道。

是的,我说的高管,就是马斯克。这位“硅谷钢铁侠”不仅将自己的社交账号签名改成了“比特币”,还把头像弄成了二次元人物(后来人称比特币娘),只为“点燃你心中的火焰”。他在多个公开场合撑比特币,其实他自己早在1月份就自己买进了很多。

在狂热炒作之下,从去年10月份到现在,比特币已经上涨了3.58倍!

比特币热之下,“矿主”们为了挖矿能有多夸张?一些地方甚至连小学生的计算器都被抢购一空。

我们无法确定究竟有多少卖出去的显卡是用来挖矿的。但由于采用显卡挖矿时,为了提高算力常常会采取超频操作,所以对显卡寿命的消耗是非常大的,需求也水涨船高。

看看供需关系导致市面上的英伟达显卡价格,都把玩家们都逼成啥样了。

为了应对“矿主”们对显卡的需求挤压游戏玩家(英伟达的铁杆用户),同时保障游戏玩家购买显卡的权益,英伟达甚至对采用游戏显卡挖矿的设备进行了算力的限制,同时推出了专用于加密货币挖矿的NVIDIACMP,也就是专业矿卡。

短期之内,也许有人乐见其成,毕竟显卡遭到抢购,给了英伟达进一步提价的空间。但从长期来看,如果游戏玩家长期买不到正常价格的显卡,对英伟达的整体品牌形象来说,必然是一种利空。

但英伟达能怎么办?

供不应求的情况摆在这儿,人家也很“为难”啊。

03公司路子走对了吗?

对于另外两个业务板块,英伟达也十分乐观。

在可视化业务上,“移动工作站”继续受益于在家工作的趋势,需求已开始复苏,尽管没有恢复到疫情之前的水平;在汽车行业,新冠肺炎已不再对需求产生重大影响,大家都已经看到了2020年资本市场对汽车行业复苏的信心了。

综上所述,英伟达本次业绩上涨的逻辑,可以归纳为3条:

1.疫情之下宅经济,利好游戏显卡和数据中心业务;

2.公司业务中心向数据中心的转型,符合未来市场的需求;

3.虚拟货币热持续,挖矿需求带动显卡销量。

短期之内,这些利好因素都会继续作用于公司的业绩增长。

查理芒格说,疫情之前的世界,我们再也回不去了。疫情会减退,宅经济却会持续。这是宅经济期间居家办公带来的消费习惯的转移。

虚拟货币的逻辑,也将会维持一段时间。

现在的美股估值太高,美联储不加息就会堆积泡沫,加息就会泡沫爆炸。所以美联储对于市场流动性的调整势必非常谨慎。而只要流动性不收窄,通胀预期就势必加速避险情绪的提升,推高虚拟货币资产的价格。

只要虚拟货币热持续下去,显卡(或者说专业矿卡)就还会有市场。

而即便这些短期因素最终都会消退,我依然相信,英伟达是可以走出一条成功的商业道路的。公司押注的AI、大数据行业是未来的大趋势,此外专业视觉方案、自动驾驶技术在未来的各类应用场景也很有故事。

相信英伟达已经走在了正确的方向上。

所以说,英伟达过去的这个财年,可太舒服了。现在它是站在了一条厚雪长坡之上,但这条路最终走不走的下去,就要看公司的智慧,以及接下来能不能成功完成对ARM的收购了。